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PCB產業投資預測分析  
發布時間: 2010-01-06 15:47:01    

 
PCB企業利潤對產品價格非常敏感,價格上升周期中企業盈利會大幅提高。從全球未來兩年PCB行業供需來看,需求將快速增長,而供給很可能出現擴產受限的局面
  PCB企業利潤對產品價格非常敏感,價格上升周期中企業盈利會大幅提高。從全球未來兩年PCB行業供需來看,需求將快速增長,而供給很可能出現擴產受限的局面,未來兩年PCB產業可能出現供需緊平衡。PCB價格有望步入上升周期,PCB行業投資時點到來。
   超聲電子在PCB領域具有競爭優勢:優勢之一是中游、下游的一體化,可以增強公司議價能力,減少對CCL長生的依賴,有助于提升公司競爭力;優勢之二在于多年的工藝積累以及HDI板生產技術,我們認為未來HDI板是發展最快的PCB產品,公司將直接受益。

   公司未來發展路徑:公司必然會繼續強化PCB優勢,適時擴產,將PCB業務做精做強;另外,公司在原有STN生產線基礎上成功研發出電容式觸摸屏技術,電容式觸摸屏未來的發展前景廣闊,不能排除公司抓住時機進入電容式觸摸屏領域。

   關鍵假設與盈利預測:我們假設2010年、2011年PCB價格上漲5%、6%,CCL價格上漲10%、12%;假設公司2011年新增12萬平方米二階HDI產能,未來兩年PCB毛利率為24%、26%。我們暫不考慮觸摸屏對公司影響,2009年至2011年每股收益為0.26、0.40、0.56元。公司業績對PCB的毛利率非常敏感,我們測算的結果是毛利率每提升1個百分點,EPS提升3分錢。

   估值與投資建議:2009年至2011年每股收益為0.26、0.40、0.56元,對應動態市盈率為35、23、17倍。我們認為公司現有業務具有安全邊際,而觸摸屏業務則可能提升公司估值,給予公司“推薦”投資評級。

   風險提示:PCB行業是一個周期性行業,與全球經濟密切相關。如果經濟出現二次探底,需求再次下降,將對我們的假設產生重要影響,也會對公司業績產生重要影響。

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